《投资者网》张伟
4月，电动工具零部件生产商苏州华之杰电讯股份有限公司（下称“华之杰”或公司）在上交所主板首次公开发行股票（IPO）的注册生效，距离上市再进一步。
之前，华之杰曾计划到上交所科创板IPO，结果倒在“临门一脚”，于2022年5月被终止注册。有分析认为，华之杰的科创板IPO被终止注册，或与其科创属性未能获得监管的认可有关。
本次IPO的招股书显示，华之杰目前存在营业收入波动、主要产品销售依赖大客户、应收账款及存货走高等问题。公司上市后，华之杰能否通过IPO募资扩大产能、优化经营质量、提升核心竞争力，还有待观察。
境外营收占比超过60%
近年来，随着消费经济发展以及DIY（自己动手）文化的兴起，电动工具在家居装修、汽修维护、草坪修剪等自主作业场景的需求持续放量，也带动了华之杰等电动工具零部件生产企业的发展。
华之杰成立于2001年，由李明在江苏苏州吴中区创立，公司专注于智控领域产品的研发与生产，主要产品包括智能开关、智能控制器、无刷电机、精密结构件，均为电动工具的核心零部件。
2024年，华之杰的主营收入达12.13亿元。其中，智能开关的营收占比为48%，智能控制器约14%，无刷电机约12%，精密结构件约3%。以上4种产品构成了电动工具零部件大类，营收占比合计约。同时，华之杰还生产普通开关等消费电子零部件，营收占比约6%。
按区域的营收构成显示，境外销售收入在华之杰2024年主营收入中的占比超过64%。据了解，华之杰的境外销售主要面向保税区和出口加工区，目前已覆盖至南亚、东南亚、欧洲、北美、拉美等地。
有分析指出，随着全球产业格局深度调整，国际贸易保护主义和技术保护倾向有所抬头，可能会对中国企业的境外投资和产品出口带来一些负面影响。而在境外营收占比较高的情况下，华之杰也可能会受到波及。
华之杰表示，公司积极拓展海外业务，但海外市场会受到政策法规变动、局势变化、知识产权保护、不正当竞争、消费者保护等因素影响；随着业务规模扩大，公司涉及的法律环境将会更加复杂；若海外目标市场出现较大不利变化，或海外业务拓展效果未达预期，会对公司海外业务带来一定的风险。
主要产品依赖大客户
除了境外营收占比较高，华之杰的大客户集中，其中智能开关的销售收入对三个大客户形成明显依赖。
招股书显示，2024年，智能开关的销售收入为5.88亿元，在华之杰主营收入（12.13亿元）中的占比为48%。无论销售收入金额，还是营收占比，均为2022年至2024年（下称“报告期内”）的新高。
据了解，华之杰的智能开关主要销售给百得集团、TTI集团、牧田集团。2024年百得集团贡献销售收入3.53亿元，TTI集团贡献1.66亿元，牧田集团贡献1815万元，合计5.38亿元，占智能开关总收入（5.88亿元）的90%。
另外从营收变动来看，2024年百得集团贡献的销售收入较2023年同比增加44%，TTI集团同比增加15%，牧田集团同比增加56%。报告期内，这三家公司合计对华之杰智能开关的销售贡献率都在90%以上，存在明显的客户依赖。
与此同时，百得集团、TTI集团一直是华之杰的前两大客户。报告期内，百得集团的销售贡献率从33%增长至38%，TTI集团一直维持在16%左右。据悉，华之杰向百得集团主要销售无刷电机、智能开关、智能控制器，向TTI集团主要销售无刷电机、智能开关。
从前五大客户来看，报告期内，华之杰前五大客户的销售贡献率合计逐年增加，分别为67%、69%、71%。为何客户集中度提升？有分析认为，这与电动工具的产业链有关。目前，电动工具的应用主要在欧美，终端被百得集团、TTI集团等公司垄断，华之杰为上述公司“打工”。
值得注意的是，今年4月，美国对中国加征税率增长至145%。随后我国宣布将对美关税提高至125%。若出口美国的智能开关被纳入高关税清单，终端价格将随之增加，美国采购商出于降低成本的考虑，可能会把采购转向其他地区，最终可能导致华之杰的出口订单流失。
曾经累计分红超2亿元
募资用途显示，华之杰本次IPO拟募资4.86亿元。其中，4.26亿元用于年产 8650 万件电动工具智能零部件扩产项目（下称“募投项目1”），6000万元用于补充流动资金。
值得注意的是，与上一次到科创板IPO相比，华之杰本次IPO的募资金额及募投项目，均未发生变化。算上第一次提交招股书的时间（2020年9月），到如今已经过去将近近五年，募投项目1一直停滞不前。如今市场环境和技术趋势已发生变化，募投项目1的新增产能能否被消化，也引起了市场的关注。
对此，华之杰表示，报告期内，公司主要产品产能利用率均处于较高水平，存在扩产需求。华之杰认为，本次募集资金投资项目的顺利实施是完善公司整体业务布局、增强组合产品供应优势的重要举措，同时是实践公司核心技术产业化能力、发挥生产工艺经验优势的重要途径，将进一步增强公司盈利能力与综合竞争力。
本次IPO的另一个募投项目则是补充流动资金。据华之杰提供给上交所科创板及主板的招股书披露，2017年至2021年，华之杰累计分红2.34亿元。其中，2019年分红8250万元，超过当年的扣非净利润（7988万元）。
股权信息显示，陆亚洲及其家族成员合计持有华之杰超过90%的股份。若按股权计，相关分红的绝大部分也被陆亚洲及其家族成员所得。据华之杰给科创板审核问询函的回复文件披露，陆亚洲取得分红款后，将4098万元用于为其子女购置房产，其余用于支付房屋设计装修款、家庭日常开销等私人用途。
鉴于上述情况，华之杰在大额分红后，又通过IPO募资补充流动资金，也引起了关注。华之杰表示，通过实施补充流动资金项目，将在一定程度上缓解生产经营所需的流动资金压力，同时有助于降低公司资产负债率、优化财务结构。
财务数据显示，截至2024年末，华之杰的货币资金达3.52亿元，为近三年的新高。同时，华之杰的资产负债率约42%，高于行业均值，在财务结构上存在一定压力。（思维财经出品）■
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